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来源：行家券业
投行连年亏钱，为什么华兴证券敢把总经理交给赵凯？
在掌门变更两个月后，华兴证券又见人事变动：赵凯“转正”出任总经理。这位出身投行条线的高管，将如何实现华兴证券的“精品券商”战略？
华兴证券副总转正
9月2日，华兴证券一纸公告，赵凯正式出任总经理。
现实的疑问摆在所有人面前：一家刚刚实现半年度盈利的券商，为什么愿意把经营大权交到一位分管板块连续两年账面承压的负责人手里？
过去几年，华兴证券投行业务收入曲线一路下行。2022年投行手续费净收入1.28亿元，为近几年高点；2024年直接回落至2415万元；2025年小幅回升至3900万，依然不足巅峰时期的三分之一。
一个业务条线处在投入亏损周期的负责人，升任券商总经理，背后的取舍，远比表面看到的更加复杂。
最贵的成本是战略摇摆
对华兴证券来说，过去四年最大的痛点，并不单单是亏钱，而是方向的反复摇摆。
从2022年到2025年，连续四年亏损，盈利底盘先天不稳。自营投资收益高度依赖市场行情，牛市大赚，熊市大幅回撤；财富业务重金投入获客，但是佣金内卷、转化缓慢，变现周期很长；资管业务规模弱小，几乎无法贡献收益。
2025年，华兴证券战略转向财富优先，全力冲刺C端用户与AUM。
2026年6月，战略再次回调，提出打造最具盈利能力的科技型券商，重心回归稳健自营+硬科技投行。
三年时间，三次重心调整。每一次战略转向，考核体系、预算分配、项目激励、团队预期全部推倒重来。战略反复摇摆，消耗的不只是资金，还有时间、团队信心和客户信任。
与战略动荡相伴的，是管理层高频更迭。四年之内，董事长、总经理多次轮换，副总经理、首席风险官、财务负责人接连离职。
华兴证券最迫切的需求，是结束内耗，锁定一条长期稳定的路线。
财富优先路线告一段落
马刚交出的答卷，有清晰的成果，也有难以突破的瓶颈。
在他任职期间，多多金APP从0到1搭建完成，ETF投顾体系落地，经纪客户、AUM规模实现快速增长，财富业务完整框架已经跑通。
经纪佣金持续下行，买方投顾付费转化难度大。财富管理是慢生意，AUM变现是5‑10年的长期工程，很难在两三年之内，改变一家券商的盈亏基本面。
现实数据证明，单纯依靠C端财富业务，很难快速解决华兴的生存问题。
精品券商没有轻松的道路
放眼国内CEPA框架下的港资控股券商，几乎都面临着和华兴证券相似的宿命。
汇丰前海、东亚前海，同样受限于注册资本、净资本约束，资本金规模远远比不上中信证券、华泰证券、国泰海通等头部机构。
中小型精品券商，本质只有两条出路：一条深耕零售财富，一条深耕垂直产业投行。二者都需要漫长投入，不存在短期暴富的捷径。
华兴证券董事会，最终选择押注自己最有基因优势的硬科技赛道。
利润表之外的长期资产
过去五年，赵凯成绩单分为两面。
看得见的一面，是逐年下滑的投行手续费收入，部门投入期账面承压。
看不见的一面，是三份无法写进当期利润表的长期资产。
第一，建立硬科技赛道的行业品牌标签。
依托半导体实业从业背景和多年TMT投行深耕，华兴在AI大模型、GPU芯片、半导体新材料赛道，已经形成精品投行辨识度。
第二，打通华兴资本集团一二级联动。
过去很长一段时间，华兴资本美元FA项目，很难顺利导流到华兴证券A股业务。赵凯任职期间推动集团业务协同，把一级市场融资项目，导入境内Pre‑IPO、再融资业务，打通集团内部业务闭环。
第三，稳住投行核心团队。
精品投行最核心的资产是人。在管理层动荡的周期，内部老人出任总经理，最大的作用就是稳定承揽、承做、质控队伍，避免核心人才批量流失。
选择赵凯，本质上是选择守住华兴证券核心的基本盘：硬科技产业圈层。
转型面临三道难关
任命只是起点。华兴的转型，接下来需要跨越三道现实门槛。
第一关，从“业务将才”到“经营帅才”。
过去赵凯只对投行一条业务线负责。升任总经理之后，考核范围扩大至全公司净利润、ROE、成本管控、财富资管协同、整体风险合规。从单一业务负责人转向全维度经营管理者，是一道能力鸿沟。
第二关，IPO项目兑现周期的考验。
未来两三年，Pre‑IPO储备项目能不能顺利股改、辅导、申报、过会、上市，直接决定投行收入能不能迎来收获期。
第三关，产业周期与战略定力。
最大的外部风险来自赛道周期。而内部最大风险依旧是战略摇摆。如果未来一两年，因为投行迟迟无法盈利，再次中途转向、改弦易辙，前面数年的长期投入将会前功尽弃。
对于现在的华兴证券而言，战略定力，远比总经理人选更加重要。
结语
投行连年亏钱，依然选择赵凯出任总经理。本质上不是对当下亏损的妥协，而是一场时间换空间的长期博弈。
资本金的天花板已经锁死规模上限，华兴接下来所有的故事，都只能在“精品”这条赛道里面书写。精品券商之路，从来不是一条快速致富的捷径，而是一场漫长的修行。
在有限净资本约束之下，你认为华兴证券押注硬科技投行这条路，能否最终跑通？欢迎交流。
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