今晚20:30公布的美国第二季度GDP数据，或许会在账面上显示强劲反弹，但这份数据很可能具有相当大的误导性。
由贸易逆差收窄驱动的增长，掩盖了消费支出温和及商业投资停滞等核心领域的疲软迹象，这让一份看似强劲的报告，实则预示着美国经济的潜在动能正在放缓。
媒体对经济学家的调查显示，市场普遍预期美国第二季度GDP将实现2.4%的年化增长，彻底扭转第一季度0.5%的萎缩局面。瑞银在最新发布的财报中，将美国第二季度GDP增长预测大幅上调至2.6%，
尽管GDP读数或许乐观，经济学家们却普遍警告，应将焦点放在“对国内私人购买者的最终销售额”这一关键指标上。该指标被视为衡量美国本土真实经济健康状况的“晴雨表”，而其增速预计将从第一季度1.9%的水平放缓。
贸易数据扭曲，美国二季度GDP或现反弹贸易和库存这两个最具波动性的GDP组成部分，正连续第二个季度主导着经济数据的走向。
瑞银现预测第二季度实际GDP年化增长率为2.6%，远高于第一季度-0.5%的萎缩。然而，这一增长几乎完全由净出口的巨大贡献所驱动，预计将为GDP增长贡献高达4.1个百分点。
这一现象的背后是进口额的急剧下降。继第一季度净出口拖累经济4.6个百分点之后，第二季度进口的大幅回落（预计年化降幅超25%）造成了数据的剧烈反转。若剔除这一影响，美国国内需求和实际个人消费支出的增长步伐，已从过去两年的2.5%-3%显著放缓至今年的约1.1%（上半年年化）。
桑坦德美国资本市场（Santander U.S. Capital Markets）的首席美国经济学家Stephen Stanley指出：
“总体GDP数据将连续第二个季度无法提供对基本面的准确看法。”
他表示，特朗普政府不可预测的关税战略所产生的连锁反应已广泛波及经济，其“主要影响是在企业界制造了谨慎情绪”。
尽管美国宣布已达成多项贸易协议，但经济学家指出，美国的有效关税率仍处于1930年代以来的最高水平之一，且约60%的进口商品仍未被任何协议覆盖。综合来看，经济学家估计，2025年上半年美国经济的实际增速低于1.5%，并预计下半年表现平平，全年增长或仅为1.5%甚至更低，远逊于2024年2.8%的增速。
内需引擎显露疲态与此同时，经济增长的真正基石——国内需求，正显示出令人担忧的迹象。占美国经济三分之二以上的消费支出，在第一季度几乎停滞后，预计第二季度仅实现温和回升。与此同时，企业在设备方面的投资支出预计将表现平淡，甚至可能出现下滑。
瑞银表示，消费者信心依然脆弱。世界大型企业联合会的消费者信心指数在7月份微升2.0点至97.2，但仍显著低于2024年104.5的平均水平。信心回升主要由预期指数的改善驱动，而反映当前状况的指数实际上下降了1.5点。备受关注的劳动力市场差异指标（认为工作“充足”与“难找”的比例差）在7月下降了0.9个百分点至11.3，已回落至2017年中的水平。
牛津经济研究院（Oxford Economics）首席经济学家Ryan Sweet表示：
“在GDP增长方面，经济将无法弥合与去年相比的差距，因为关税将……开始在通胀数据中显现，并损害实际可支配收入，因此消费者的支出将不会像过去那样积极。”
劳动力市场成美联储政策关键面对复杂的经济信号和来自特朗普要求降息的压力，美联储预计将在本周利率政策会议上，维持其4.25%-4.50%的基准利率区间不变。在2024年三次降息（最后一次在12月）之后，美联储目前似乎更倾向于保持观望。
“关键在于就业市场，”Ryan Sweet补充道：
“只要裁员没有大幅增加，那么经济就能在今年下半年继续勉力前行，美联储也就没有开始降息的紧迫性。”
他预测，美联储的下一次降息可能会在12月发生。因此，劳动力市场的表现，将是投资者判断美联储未来政策路径的核心依据。
洛约拉马利蒙特大学（Loyola Marymount University）金融与经济学教授Sung Won Sohn指出，劳动力增长放缓的部分原因是移民中断。他警告称：
“随着加入劳动力队伍的人数减少，经济增长将会放缓，单靠生产率是无法支撑经济增长的。”
瑞银在研报中表示，JOLTS数据显示，美国就业市场正在降温。6月份，全行业职位空缺数减少了27.5万，降至744万，职位空缺率回落至4.4%。但全行业的招聘率已降至3.3%，接近2024年6月创下的本轮扩张周期低点3.2%。这一水平与2010-2013年劳动力市场的疲软状况相当。私营部门的招聘率更是降至3.6%，为去年8月以来最低，与全球金融危机（GFC）期间的水平相仿。
除了短期波动，美国经济的长期前景也面临结构性挑战。虽然“大漂亮”法案的通过消除了部分财政政策的不确定性，但据无党派的国会预算办公室（CBO）估计，其减税和支出条款将在未来十年给已达36.2万亿美元的国债增加3.4万亿美元，而对通胀调整后GDP的平均提振仅为0.5%。
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